热头条丨东方财富证券：给予森马服饰增持评级

2023-04-04 19:38:45 来源 : 证券之星

【资料图】

东方财富证券股份有限公司高博文,陈子怡近期对森马服饰进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：疫情影响业绩承压，看好后续业绩弹性》，本报告对森马服饰给出增持评级，当前股价为5.93元。

森马服饰(002563)　　【投资要点】　　公司发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 133.31 亿元，同比下滑 13.54%；实现营业利润 8.71 亿元，同比下滑 54.84%；实现归母净利润 6.37 亿元，同比下滑 57.15%。对应 Q4 单季度实现营业收入43.89 亿元，同比下滑 18.71%；实现归母净利润 3.66 亿元，同比下滑 32.76%。　　2022 年公司毛利率和净利率分别为 41.30%/4.57%，分别同比下滑1.28pct/5.06pct。 2022 年发生销售/管理/研发费用分别为 32.62 亿元/5.90 亿元/2.95 亿元，同比变动分别为-3.53%/-4.89%/-6.85%；销售/管理/研发费用率分别为 24.47%/4.43%/2.22%，同比变动分别为+2.54pct/+0.40pct/+0.16pct。　　分产品看，以森马品牌为代表的休闲服饰实现营业收入 42.82 亿元(-14.83%)，占总营收 32.12%；以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰实现营业收入 89.33 亿元(-13.04%)，占总营收 67.01%。分渠道看，线上销售收入 64.54 亿元(-0.06%)，受疫情影响相对较少；线下直营门店净关闭 58 家，截至报告期末，直营门店总面积为 16.67 万平米，单店面积平均为 230.58 平米，店铺平均平效为 6915.33 元/平米/年。　　公司行业地位显著，通过提升数字化运营能力、拓展海外业务为公司营收增长带来新机遇。公司拥有的两个主要品牌分别在不同的细分市场占据领先地位，森马品牌在其所属休闲服饰赛道占据重要地位；巴拉巴拉品牌在其所处的童装行业国内市场份额第一。 2022 年，公司积极提高数字化运营能力，推进数字化门店进程，围绕全消费场景，实现线上线下消费一体化打通单店门店， O2O 业务有望增速可观。 2022年 12 月疫情放开后，公司积极拓展海外业务。当前两大主品牌已经在海外 13 个国家与地区开设了 60+家门店，提出未来实现畅销全球50 国的品牌出海目标，积极布局亚洲和非洲市场。　　【投资建议】　　2022 年受疫情及经济的影响，国内市场需求疲软，原材料成本高起，服饰行业承受了巨大的压力和挑战。但随着疫情放开， 2023 年有望公司业绩稳健恢复，我们看好疫后消费恢复、中国国土品牌崛起以及儿童服饰品类消费升级的积极作用，以及公司数字化运营能力提升、海外市场拓展带来的营收增长。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 147.5/169.1/196.2 亿元，同比增加 10.6%/14.6%/16.0%；归母净利润为 10.6/13.5/16.6 亿元，同比增加 66.5%/27.1%/23.4%；对应 EPS 分别为 0.39/0.50/0.62 元，对应PE 分别为 15/12/10 倍，给予“增持”评级。【风险提示】　　宏观经济下行风险；　　行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张爱宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.46亿，根据现价换算的预测PE为24.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森马服饰(002563)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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